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中泰证券股份有限公司杜冲近期对山西焦煤进行研究并发布了研究报告《煤价下行拖累业绩，电力热力经营改善》，本报告对山西焦煤给出买入评级，当前股价为8.61元。

山西焦煤(000983)　　投资要点　　山西焦煤于2023年08月7日发布2023年半年度报告：　　2023年上半年，公司实现营业收入275.60亿元，同比减少15.7%；归母净利润45.17亿元，同比减少29.43%；扣非归母净利润45.47亿元，同比减少19.85%；经营活动产生的现金流量净额为44.67亿元，同比减少23.89%。基本每股收益0.84元，同比减少39.57%；加权平均ROE为14.28%，同比减少7.96个百分点。　　2023年第二季度，公司实现营业收入128.08亿元，同比减少11.27%，环比减少13.18%；归母净利润20.47亿元，同比减少36.78%，环比减少17.13%；扣非归母净利润20.55亿元，同比减少36.46%，环比减少17.54%；经营活动产生的现金流量净额为-1.7亿元，同比减少105.56%，环比减少103.67%；基本每股收益0.36元/股，同比减少54.43%，环比减少23.40%。　　煤炭业务：煤炭价格下行，盈利能力下滑。2023年上半年公司煤炭业务实现营业收入171.66亿元，同比减少19.72%；营业成本59.49亿元，同比减少1.33%；毛利率为65.34%，同比减少6.46pct。公司上半年煤炭业务盈利能力减少，主要系煤价下行所致。2023年上半年中价〃新华山西焦煤长协价格指数为1706.5点，同比上涨2.52%；中价〃新华山西焦煤现货价格指数为1698.96点，同比减少16.19%。2023Q2中价〃新华山西焦煤长协价格指数为1645.0点，同比下降6.96%，环比下降5.52%；中价〃新华山西焦煤现货价格指数为1524.4点，同比下降18.63%，环比下降31.46%。分子公司方面，2023年上半年晋兴能源（斜沟矿）、水峪煤业、腾晖煤业、华晋焦煤净利润分别为17.96亿元（同比-46.15%）、8.14亿元（同比+1.68%）、1.66亿元（同比-30.02%）、12.74亿元；净利率分别为35.95%（同比-10.89pct）、39.70%（同比+1.53pct）、29.59%（同比-10.50pct）、30.02%。　　电力热力业务：成本下行，经营改善。2023年上半年电力热力业务实现营业收入35.37亿元，同比增长7.99%；营业成本35.02亿元，同比减少1.22%；毛利率为0.99%，同比上涨9.23pct，经营改善。分子公司方面，2023年上半年西山热电、兴能发电、武乡西山发电、古交西山发电净利润分别为-0.58亿元（同比-25.88%）、0.00亿元（同比-100.06%）、-1.62亿元（同比-4.53%）、0.27亿元（同比+4341099.86%）；净利率分别为-65.00%（同比+19.04pct）、0.00%（同比+8.03pct）、17.35%（同比+4.66pct）、2.63%（同比+2.63pct），盈利能力明显改善。　　盈利预测、估值及投资评级：考虑焦煤长协价格下调，我们下修公司2023-2025年盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为537.67、560.07、578.99亿元，实现归母净利润分别为81.55、87.78、92.84亿元（2023到2025年原预测值为110.64、115.19、121.06亿元），每股收益分别为1.44、1.55、1.64元，当前股价8.74元，对应PE分别为6.1X/5.7X/5.3X，维持“买入”评级。　　风险提示：华晋焦煤未来业绩不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安薛阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利109.59亿，根据现价换算的预测PE为4.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为12.13。

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〖 证星研报解读 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。